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近日，浙江千禧龙纤特种纤维股份有限公司(下称：千禧龙纤)回话了北交所第二轮审核问询函，IPO进度得以延续鼓励。此前，千禧龙纤于2023年11月24日递表北交所，保荐机构为财通证券。

事实上，千禧龙纤曾于2020年7月23日向创业板递交IPO苦求，其时的保荐机构为中信证券。相关词，不到半年公司便撤退了苦求，具体原因未予公开。随后，千禧龙纤于2022年8月23日在新三板到手挂牌。

千禧龙纤主要从事超高分子量聚乙烯纤维终点成品的研发、坐褥和销售。主要居品包括超高分子量聚乙烯纤维系列居品、无纬布终点驻守系列居品。其居品等闲应用于海洋渔业、军事装备、安全驻守、纺织用品、体育用品、建筑工程、 航空航天和医疗器材等范畴。

在北交所第二轮审核问询函中，千禧龙纤的营收、净利润和毛利率波动显赫，成为监管机构的要害顺心问题。对于拟上市公司而言，功绩波动大无疑是一个不利信号，也将激发外界对公司上市后功绩变脸的担忧。此外，募资补流的合感性以及与控股经销商之间的相关交游问题，亦成为监管机构的重心问询事项。

01

功绩转移不定，下滑风险领路

财务数据层面，2021年至2023年及2024年1-6月(下称：叙述期内)，公司结尾营收分辩为1.80亿元、3.74亿元、3.72亿元和1.33亿元，同比变动率分辩为108.34%、-0.66%和-28.37%；净利润分辩为961.14万元、8487.84万元、8037.25万元和1087.91万元，同比变动率分辩为783.10%、-5.31%和-76.56%；扣非归母净利润分辩为292.27万元、7287.64万元、6831.14万元和881.74万元，同比变动幅度分辩为2393.42%、-6.26%和-78.19%。

2022年，公司营收与扣非归母净利润分辩同比增长108.34%、2393.42%，均结尾倍增。

千禧龙纤示意，主要系受商场需求回暖、新增客户及存量客户和洽趋于郑重、安全驻守及军事装备应用范畴需求激增等影响，有色丝、超高强丝、无纬布终点驻守系列居品等销售额及占比加多，居品毛利率提高，从而导致公司在2022年举座功绩水平大幅增长。

2023年功绩虽小幅回落，但基本保管了2022年的优异阐述。相关词，干预2024年上半年，功绩出现显赫下滑。

千禧龙纤诠释称，2024年上半年除超高强丝居品延续2023年态势保抓增长外，其余几类居品销售额均出现不同幅度的下滑，具体原因如下：1，惯例丝居品受行业产能扩展影响，商场竞争加重，销售价钱下落，导致在销量保抓郑重的情况下销售额仍出现一定下滑；2，有色丝居品受进犯下旅客户坐褥筹谋调养影响，采购频率未及预期导致当期销售额大幅下滑；3，无纬布终点驻守系列居品在其卑劣主要应用范畴军事装备商场需求放缓的布景下，当期销售额进一步下滑。

2024年第三季度，公司功绩显赫回升，高毛利居品在销售结构中的占比有所普及，在一定程度上扭转了功绩劣势。尽管军事装备范畴销售大幅下滑，公司瞻望2024年三季度结尾营收0.92至1.02亿元，同比增幅为12.65%至24.51%；归母净利润瞻望为3621.79万元至4003.03万元，同比高潮62.89%至80.04%。

千禧龙纤坦言，现在，公司已继承调养营销战术、管控坐褥成本和加强创新赋能等期间，积极应酬商场变化，收窄功绩下滑趋势，但2024年全年功绩仍存鄙人滑风险。

02

毛利率大幅波动，弱于行业平均水平

叙述期各期末，公司详细毛利率分辩为22.84%、39.68%、39.35%、28.63%，远弱于同业可比公司的平均值47.59%、46.93%、44.82%、39.92%。值得精良的是，同益中(688722.SH)是独一与公司居品类别一致的同业，其专注于超高分子量聚乙烯纤维的制造，而其他可比公司则涉足于更为等闲的化学纤维制造范畴。合并期间，同益中的毛利率分辩为31.62%、39.87%、38.68%和36.20%。

数据高慢，叙述期内， 公司详细毛利率波动较大，2021年、2022年公司详细毛利率均低于同益中，但在2023年却显赫高于同益中。对此，北交所要求千禧龙纤聚积单元售价、单元成本等要素证明2023年毛利率显赫高于同益中的原因及合感性。

单元售价方面，2021年至2023年，公司超高分子量聚乙烯纤维类居品的销售均价分辩为73.51元/千克、98.54元/千克、91.68元/千克。合并时辰，同益中居品的销售均价分辩为75.01元/千克、90.31元/千克、81.06元/千克。

千禧龙纤示意，2022 年度公司销售均价增长幅度突出同益中，主要系细分居品销售结构不同所致。同益中纤维丝类居品以用于安全驻守的粗丝为主，公司居品规格则愈加丰富，售价较高的细丝类居品占据比例出现一定高潮。

2023年，公司与同益中纤维丝类居品销售均价均出现一定程度回落，主要原因系：1，蒸汽等主要动力及原材料单价出现下落，使得单元成本相应裁减，进而促使售价下调；2，传统居品商场竞争日益热烈，受国表里企业产能扩展及国外政事局面变化等多进犯素影响，居品价钱面对下行压力。由于公司居品布局更为等闲，有色丝居品的销售保抓郑重，因此2023年度售价的回落幅度小于同益中。

单元成本方面，2021年至2023年，公司超高分子量聚乙烯纤维类居品的单元成分内别为56.63元/千克、58.78元/千克、52.87元/千克。同期，同益中居品的单元成分内别为52.91元/千克、57.28元/千克、50.63元/千克。

千禧龙纤示意，公司主要居品的单元成本与同益中较为接近，且公司与同益中料工费结构均较为郑重，但各成本占比有所不同。从成本组成来看，公司径直材料、径直东说念主工占比相对较低，制造用度占比相对较高，与同益中存在一定互异。

具体而言，制造用度方面，公司各期单元成本均高于同益中，一方面系公司居品细丝占比相对较高，单元细丝的坐褥周期较长，耗用制造用度的折旧费及动力费较高，另一方面系2021年公司产能诈欺率较低，固定成本限度效应不显赫，单元制造用度成本相对较高；2022 年，公司有色丝居品坐褥线进行调试创新，居品良品率较低，因此尽管产能诈欺率得到较大幅度普及，然则单元制造用度仍未出现下落。

详细来看，2023年，公司居品的单元售价较同益中跳跃约13.10%，而单元成本则略高于同益中4.42%。较高的售价增幅有意于普及公司毛利率，使其在2023年超越同益中水平。相关词，在行业毛利率大宗下行的趋势下，千禧龙纤能否抓续保抓毛利率的相对上风并结尾永恒郑重，仍需严慎不雅察。

03

分成1亿募资补流又取消，与抓股经销商相关交游及客户换取

2022年，在净利润大幅增长的布景下，公司本质了两次现款分成，金额分辩为4998.60万元和5124.60万元，共计高达1.01亿元。值得精良的是，现款分成总数竟超出了该年归母净利润(7287.64万元)约38.59%。

除现款分成外，叙述期内，公司短期借款余额也逐年大幅加多，分辩为1702.26万元、4505.35万元、7504.74万元和9505.37万元。

与此同期，招股书高慢，公司这次上市筹谋召募资金总数为4.51亿元。其中4.01亿元将用于新建年产200吨超高分子量聚乙烯细色丝、1000吨超高分子量聚乙烯包覆复合长丝及创新研发中心缔造技俩，另外5000万元将用于补充流动资金。

在本质大额现款分成、加多短期借款的双重安排下，表面上公司应具备饱和的流动资金，但仍筹谋募资5000万元补流，这一举措未免引东说念主联思。北交所也对此提议了质疑，在第二轮审核问询函中，监管层要求千禧龙纤聚积现款分成与短期借款情况，进一步证明补充流动资金的必要性。

挑升旨真谛的是，千禧龙纤在回函中示意，2024年4月27日，公司第三届董事会第十四次会议审议通过《对于调养公司苦求向不特定及格投资者公开采行股票并在北京证券交游所上市决策的议案》，取消本次刊行上市召募资金用途中的补充流动资金技俩。本次刊行召募资金扣除刊行用度后的净额将一王人用于“新建年产 200 吨超高分子量聚乙烯细色丝、1000吨超高分子量聚乙烯包覆复合长丝及创新研发中心缔造技俩”。

在第二轮审核问询函中，监管层还极度顺心了公司与抓股经销商茂信新材的相关交游问题。

茂信新材成就于 2018 年，为公司的卑劣经销商，成就昔时即与公司发生交游。茂信新材的股权结构中，周勇抓股90%，周武抓股10%，其平常筹谋由周武一东说念主负责，周武为茂信新材的本色限度东说念主。值得精良的是，周武的妃耦徐君通过千合投资抓有公司0.0937%的股权。叙述期内，徐君为公司相关方千喜集团的职工，并于2015年9月参与了公司职工抓股平台千合投资的股权激励筹谋。

叙述期各期，公司与茂信新材交游金额分辩为892.29万元、736.93万元、361.35万元和208.06万元，占营业收入的比例分辩为5.34%、4.10%、0.97%和1.12%。

此外，公司还存在小数直销客户与茂信新材的主要下旅客户重合的情况，两种销售路线均突出10万销售额的客户情况如下：

针对与抓股经销商和洽的必要性，千禧龙纤诠释称，茂信新材卑劣结尾主要为东阳区域和山东区域内鱼线商场的小限度个体客户。公司发展茂信新材为经销商不错为区域内小限度客户提供快速和互异化的管事。同期，袖珍零碎的个体客户由于自己财务轨范性较差，无需开票销售及现款支付货款的情况较为大宗，导致公司径直面向此类客户的合规成本较高，销售轨范性风险较大，因此整合此类袖珍个体客户资源也有意于普及公司轨范性水平。

针对下旅客户换取的问题，千禧龙纤示意，客户凭据自己的需求，自主采取径直向公司采购或通过公司的经销商进行采购，系基于下旅客户不同的业务花式或采购需求所产生的孤苦购销行为，互相之间不具有径直相关性。

盛名刑事接头讼师、河南泽槿讼师事务所主任付建以为，在成本商场上，相关交游一直是监管机构和投资者顺心的重心，因为其可能影响公司财务报表的实在性，致使导致利润操控，举例通过高于商场价钱虚增营业收入或通过低于商场价钱裁减成本虚增利润。尽管千禧龙纤的相关交游金额占比有所下落，但仍需顺心交游价钱的合感性，因为失当订价可能误导投资者对公司实在盈利能力的判断。

付建进一步指出，下旅客户换取可能在订价和销售渠说念上产生潜在利益窒碍。举例，千禧龙纤若提高直销价钱以普及利润，可能导致部分换取客户转向茂信新材。此外大色网，客户换取还可能激发信息不合称。手脚坐褥商，千禧龙纤可能通过茂信新材取得竞争敌手的客户信息，从而使其他客户在竞争中处于不利地位。若是公司无法确保在平正竞争的条目下运营，可能被视为诈欺相关关系取得对抗正的竞争上风。(港湾财经出品)